Das Gespenst der Stagflation ist bereits real
von Isidro Pena (TU und Professor für Betriebswirtschaftliche Grundlagen an der ESI)
In den letzten Wochen konnten wir beobachten, dass Artikel in der Wirtschaftspresse immer häufiger vor der Gefahr einer Stagflation warnen. Stagflation ist die Kombination aus Inflation (anhaltender Preisanstieg, der die Kaufkraft von Familien und die Wettbewerbsfähigkeit von Unternehmen beeinträchtigt) und wirtschaftlicher Stagnation (geringes oder sogar negatives Wachstum). Es ist eine völlig untypische Situation, die erstmals in den 70er Jahren als Folge der Ölkrise von 1973 auftrat: Inflation und wirtschaftliche Stagnation traten bisher nie gleichzeitig auf, da Inflation in Zeiten des Wirtschaftswachstums auftrat und Zeiten der Rezession durch einen Rückgang gekennzeichnet waren Preise.
Der Preisanstieg wird sich zusammen mit einem möglichen Umsatzrückgang direkt auf den Gewinn der Unternehmen und damit auf deren Bewertung auswirken.
Die Invasion der Ukraine durch Russland sowie das Auftreten neuer COVID-Varianten führen dazu, dass die wirtschaftliche Erholung nach der Pandemie langsamer verläuft als ursprünglich erwartet. Darüber hinaus führt der Anstieg der Energiepreise zu einer Verknappung bestimmter Vormaterialien und Komponenten (Stahlhersteller stellen die Produktion aufgrund des Anstiegs der Stromkosten ein), was zu einer „Bremse“ der Wirtschaft beiträgt. Hinzu kommen Inflationsraten von über 7 %, die sicherlich zweistellig werden. Es ist wichtig zu beachten, dass es schwierig ist, die Inflation zu kontrollieren, wenn sie die „Reisegeschwindigkeit“ erreicht. In diesem Sinne Paul Volcker (Direktor der Reserve in der Zeit von 1979-1987, während der Mandate von Carter und Reagan) und Held der Wall Street für seine Art, die Inflation zu bekämpfen (er erhöhte die Zinssätze danach auf 22 % in der 1980 erreichte die Inflation Werte von 15%), er verglich die Inflation mit Zahnpasta "sehr leicht aus der Tube zu nehmen, unmöglich, sie wieder einzusetzen, wenn sie herausgekommen ist". Außerdem darf nicht außer Acht gelassen werden, dass Arbeitnehmer mit niedrigeren Löhnen für die so genannte „Armensteuer“ stärker von der Inflation betroffen sind.
Geld- und Fiskalpolitik sind die wichtigsten Instrumente, die es ermöglichen, auf Inflation und Wachstum einzuwirken. In Zeiten der Inflation müssen die Zentralbanken eine restriktive Geldpolitik verfolgen, den Geldumlauf reduzieren und die Zinssätze erhöhen. Im aktuellen Kontext (mit einer Wirtschaft, die durch große Liquiditätsspritzen der Zentralbanken und 0 %-Zinsen „gedopt“ wird) würden diese Maßnahmen zu einer weiteren Verlangsamung der Wirtschaft führen, ganz zu schweigen von einer möglichen Schuldenkrise angesichts des sehr hohen Niveaus von Verschuldung von Familien, Unternehmen und Regierungen in entwickelten Ländern. Während die Federal Reserve Schritte in diese Richtung unternommen hat, hat die EZB eine Reduzierung der Schuldenkaufprogramme ab April angekündigt und wartet ab, ob die bestehenden hohen Inflationsraten keine Begleiterscheinungen sind, um die Zinssätze zu erhöhen.
Die Situation erfordert geldpolitische Vorsicht, mit kleinen Schritten in Form von Rücknahme von Anreizen und Anhebung der Zinssätze, die es uns ermöglichen, die Auswirkungen geldpolitischer Entscheidungen abzuschätzen, begleitet von einer Fiskalpolitik, die private Investitionen und Produktivitätssteigerungen begünstigt.
In Anbetracht des aktuellen Kriegskontexts, in dem Tausende von Menschen sterben, Millionen vertrieben werden und Bilder von Zerstörung und Leid noch viele Jahre in unserer Netzhaut bleiben werden, und trotz der negativen wirtschaftlichen Folgen, würden wir uns alle wünschen zu erzählen: dass alles Schlimme, was passiert, Stagflation ist.
