Le fantôme de la stagflation est déjà réel
Par Isidore Pena (TU et Professeur de Fondamentaux de la Gestion d'Entreprise à l'ESI)
Depuis quelques semaines, on constate que les articles avertissant du danger de stagflation se multiplient dans la presse économique. La stagflation est la combinaison de l'inflation (hausse continue des prix, qui affecte le pouvoir d'achat des familles et la compétitivité des entreprises) et de la stagnation économique (croissance faible voire négative). C'est une situation totalement atypique, qui est apparue pour la première fois dans les années 70 à la suite de la crise pétrolière de 1973. Jusqu'à présent, l'inflation et la stagnation économique n'étaient jamais apparues simultanément, puisque l'inflation se produisait en période de croissance économique et les périodes de récession se caractérisaient par une baisse des prix.
L'augmentation des prix, conjuguée à une éventuelle réduction des ventes, aura un impact direct sur le résultat des entreprises et donc sur leur valorisation.
L'invasion de l'Ukraine par la Russie, associée à l'apparition de nouvelles variantes du COVID, signifie que la reprise économique après la pandémie est plus lente que prévu initialement. De plus, la hausse des prix de l'énergie provoque une pénurie de certains intrants et composants (les sidérurgistes arrêtent la production en raison de l'augmentation du coût de l'électricité), ce qui contribue à un « frein » à l'économie. À cette situation s'ajoutent des niveaux d'inflation supérieurs à 7 %, qui atteindront sûrement les deux chiffres. Il est important de noter que lorsque le gonflage atteint la "vitesse de croisière", il est difficile à contrôler. En ce sens, Paul Volcker, (directeur de la Réserve dans la période 1979-1987, sous les mandats Carter et Reagan) et héros de Wall Street pour sa manière de lutter contre l'inflation (il a porté les taux d'intérêt à 22% après celui des l'inflation de l'année 1980 atteint des niveaux de 15 %), il compare l'inflation au dentifrice « très facile à sortir du tube, impossible à remettre une fois qu'il est sorti ». De plus, on ne peut ignorer que l'inflation affecte, dans une plus large mesure, les travailleurs les moins bien payés pour ce qu'on appelle la "taxe des pauvres".
Les politiques monétaire et budgétaire sont les principaux outils qui permettent d'agir sur l'inflation et la croissance. En période d'inflation, les banques centrales doivent adopter une politique monétaire restrictive, réduisant la monnaie en circulation et augmentant les taux d'intérêt. Dans le contexte actuel (avec une économie "dopée" par de grosses injections de liquidités par les banques centrales et des taux d'intérêt à 0%), ces mesures entraîneraient un nouveau ralentissement de l'économie, sans parler d'une éventuelle crise de la dette compte tenu des niveaux très élevés de l'endettement des familles, des entreprises et des gouvernements dans les pays développés. Alors que la Réserve fédérale a pris des mesures dans ce sens, la BCE a annoncé des réductions des programmes d'achat de dette à partir d'avril et attend de voir si les niveaux élevés d'inflation existants ne sont pas circonstanciels pour commencer à augmenter les taux d'intérêt.
La situation exige de la prudence en termes de politique monétaire, avec de petites étapes en termes de retrait des stimuli et de hausse des taux d'intérêt qui permettent de mesurer l'impact des décisions monétaires accompagnées d'une politique budgétaire qui favorise l'investissement privé et l'amélioration de la productivité.
En tout cas, compte tenu du contexte de guerre actuel dans lequel des milliers de personnes meurent, des millions de déplacés et des images de destruction et de souffrance qui resteront dans nos rétines pendant de nombreuses années à venir, et malgré les conséquences économiques négatives, nous aimerions tous dire : que tout ce qui arrive de mal est…..stagflation.
